ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP BẰNG QUY TRÌNH 5 BƯỚC

1. Hiểu Công ty và ngành mà công ty đang kinh doanh

Để tìm được 1 công ty tuyệt vời cần nắm bắt được 4 yếu tố sau: 

• Những đối thủ cạnh tranh trong ngành
• Những yếu tố chính ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của toàn ngành
• Lợi thế cạnh tranh (con hào kinh tế)
  
• Kết quả kinh doanh & hiệu quả hoạt động trong quá khứ
• Ban Lãnh đạo tuyệt vời 
  

 Lợi thế cạnh tranh

Lợi thế cạnh tranh có thể đến từ thương hiệu, nhãn hàng, thị phần, mối quan hệ với khách hàng, đội ngũ lãnh đạo, nhân sự…

Hay cũng có thể đến từ những bằng phát minh sáng chế, quyền sở hữu trí tuệ…

Một công ty có lợi thế cạnh tranh càng lớn thì càng có nhiều điều kiện trong việc đàm phán với khách hàng hoặc đối tác, nhà cung cấp.

Điều này giúp doanh nghiệp có 1 biên lợi nhuận ở mức cao hơn so với trung bình ngành và duy trì ổn định trong một thời gian dài.

Từ đó tỷ lệ ROE cũng sẽ cao hơn tương ứng.

Với VNM thì sao?

Tỷ lệ ROE của họ luôn duy trì ở mức trên 35% trong nhiều năm liền. Đồng thời tỷ lệ P/B cũng sẽ cao hơn tương ứng.

 

Nguồn tìm kiếm thông tin:

-  https://fireant.vn/home

- https://fwt.fialda.com/dashboard

- https://www.msn.com/vi-vn/money/stockdetails/analysis/stc-bmp/fi-aqjbxm

- https://cafef.vn/

- https://www.investing.com/  

- CK Tân Việt: https://finance.tvsi.com.vn/data/industry

- Stockbiz: https://www.stockbiz.vn/Stocks/TLG/CompanyReports.aspx

- Vietstock: https://edocs.vietstock.vn/

- VN direct, SSI,...

2. Ước lượng kết quả kinh doanh của công ty

Top-down?

Lấy ví dụ bạn muốn ước lượng doanh thu.

Bạn sẽ sử dụng những số liệu vĩ mô liên quan đến ngành nghề mà doanh nghiệp đang kinh doanh.

Bạn xác định thị phần của công ty trong ngành/lĩnh vực. Từ đó ước lượng ra số đơn vị sản lượng và giá bán tương đối trong tương lai.

Bottom-up?

Bạn sẽ bắt đầu bằng những thông số của chính công ty.

Chẳng hạn, ước lượng công suất dự kiến của nhà máy, số lượng cửa hàng bán lẻ… Từ đó xác định ra số đơn vị sản lượng sẽ bán ra trong tương lai.

Thông thường tôi sử dụng kết hợp cả 2 cách để tìm ra con số hợp lý nhất.

Quan trọng: Phương pháp nhanh nhất là đọc từ báo cáo phân tích của các công ty chứng khoán: https://khanhhocchungkhoan.blogspot.com/2021/10/cac-trang-web-cua-cong-ty-chung-khoan.html

 3. Lựa chọn Phương pháp Định giá công ty

• Chiết khấu dòng tiền FCF
•  Chiết khấu dòng tiền (cổ tức, FCFF, FCFE)
• Lợi nhuận thặng dư (Residual income)
• Sức mạnh lợi nhuận (EPV hay Earning power value)
• Katsenelson Absolute PE
• Công thức Benjamin Graham

4.  Chuyển Ước lượng thành dữ liệu định giá

Xác định các yếu tố đầu vào cho mô hình dựa trên 3 kịch bản:

Những yếu tố đầu vào bạn cần là gì?

Tùy theo mô hình bạn chọn và cổ phiếu bạn định giá mà xác định các yếu tố đầu vào khác nhau.

Tuy nhiên hãy nhớ rằng…

…Đây là những yếu tố quan trọng có ảnh hưởng lớn nhất đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Ví dụ như thị phần, tăng trường sản lượng dài hạn, số lượng cửa hàng…

 

• #Base: kịch bản cơ sở
• #Conservative: kịch bản thận trọng
• #Worst: kịch bản xấu nhất

 

Nguồn: Govalue

Giá trị cổ phiếu sẽ thay đổi theo từng kịch bản tùy theo các yếu tố đầu vào: giá dầu, biên lợi nhuận gộp và tỷ lệ chi phí tài chính.

5. Giải thích kết quả

 

Không ai có thể chắc chắn dự báo chính xác 100% giá trị của cổ phiếu.

Vậy đâu là khoảng giá trị hợp lý?

Trong trường hợp của bạn, giá trị hợp lý của cổ phiếu chính là khoảng giá trị mà bạn tính toán ra giữa kịch bản #Worst và kịch bản #Base. Như ví dụ BSR ở trên là 13.600 – 22.700 đồng/cổ phiếu.

Nếu giá cổ phiếu BSR đang là 16.000 đồng/cổ phiếu thì tỷ lệ win-loss của bạn sẽ là:

(22.700 – 16.000)/(16.000 – 13.600) = 2.8

Điều này được hiểu là nếu bạn mua BSR ở mức giá 16.000 đồng thì lợi nhuận bạn nhận được nếu “đúng” sẽ gấp 2.8 lần nếu “sai”.

Kênh tham khảo: https://govalue.vn/dinh-gia-co-phieu/